沉寂近三年后，AI语音交互企业思必驰于1月22日在上海证监局完成上市辅导备案，正式重启A股IPO征程。这一次，手握大模型与具身智能布局的它，能否摆脱此前的亏损阴影与资本质疑？
IPO折戟的旧伤：亏损与增长焦虑
2023年5月，思必驰科创板IPO申请被终止审核，核心问题直指“未来营收增长预测合理性不足”与“净资产为负风险揭示不充分”。从数据来看，2019至2022年四年间，公司累计亏损超11亿元，研发投入占营收比例常年维持在50%以上。
这种亏损并非个例，而是AI语音赛道的普遍痛点。早期AI企业需持续投入研发打磨技术、拓展场景，盈利周期通常长达5-8年。科大讯飞直到2010年上市后才实现稳定盈利，对比之下，思必驰的亏损节奏其实符合行业规律，但资本市场对“增长确定性”的要求显然更为苛刻。
值得注意的是，思必驰的综合毛利率从2019年的72.17%下滑至2022年的57.91%，这背后是行业竞争加剧导致的价格战。为了抢占汽车、办公等场景份额，企业不得不降低服务费率，进一步压缩利润空间。
从股权结构来看，阿里、联想等早期投资方已出现减持动作，2024年末阿里持股比例从13.22%降至9.112%，联想从5.21%降至4.888%。这或许意味着资本对思必驰原有业务的增长预期已出现松动，也倒逼公司必须寻找新的增长曲线。
押注新赛道：大模型+具身智能的破局逻辑
IPO折戟后，思必驰迅速将重心转向大模型与具身智能赛道。2023年7月发布自研行业语言大模型DFM-2，2024年升级DUI平台至2.0版本，确立“1个中枢大模型+N个垂域模型”的技术路线，并在2025年实现与上汽通用五菱的车载场景落地。
在2026年CES展上，思必驰带来AI办公本等硬件产品，进一步展示其软硬一体化的能力。更关键的是，公司与智元机器人达成深度合作，为其全线产品提供全链路语音交互技术底座，切入具身智能这一全新赛道。
选择具身智能并非偶然。当前AI语音赛道已形成“科大讯飞主导To B/To G、互联网大厂依托生态抢占To C”的格局，中小玩家很难在原有场景突围。而具身智能作为下一代AI交互形态，语音是人与机器人沟通的核心入口，这为思必驰提供了差异化竞争的机会。
从技术储备来看，思必驰拥有近100项全球独创技术、1700余件知识产权，其中发明专利近700项，这为其在大模型与具身智能领域的布局提供了坚实基础。垂域大模型的落地能力，也让它能快速适配不同行业的需求。
资本博弈：重启IPO的胜算与隐忧
此次重启IPO，思必驰显然希望借助AI大模型的风口，重新获得资本的认可。当前A股市场对硬科技企业的包容度提升，尤其是拥有自主大模型技术的企业，更容易获得估值溢价。但思必驰仍面临两大核心挑战。
首先是盈利难题。尽管大模型与具身智能布局带来了新的想象空间，但这些赛道仍处于早期阶段，商业化落地需要时间。思必驰2023年一季度仍亏损0.78亿元，若无法在短期内实现营收的快速增长，净资产为负的风险仍将是IPO路上的绊脚石。
其次是增长预测的合理性。上一次IPO折戟的核心原因之一就是增长预测缺乏支撑，此次重启，思必驰需要拿出更扎实的商业化数据，比如车载语音付费功能的渗透率、具身智能解决方案的订单量等，才能说服监管与投资者。
不过，思必驰在2025年1月完成的5亿元融资，显示出产业资本对其新赛道布局的认可。国资平台、产业基金的加入，不仅为公司提供了资金支持，也为其IPO之路增添了背书。
行业镜像：AI语音玩家的上市困境
思必驰的IPO之路，其实是整个AI语音行业的缩影。除了思必驰，云知声等企业也在冲击IPO，但均面临着类似的盈利与增长难题。AI语音技术已从“技术突破期”进入“商业化落地期”，企业必须从“技术导向”转向“价值导向”。
对于中小AI语音企业来说，单纯的技术优势已不足以打动资本，必须找到垂直场景的深度落地机会。比如在工业领域，语音交互可以提升工人操作效率；在医疗领域，语音可以辅助医生记录病历。这些细分场景的商业化价值，或许比通用场景更具确定性。
此外，与生态伙伴的深度绑定也是关键。思必驰与智元机器人的合作，就是通过技术输出切入生态，实现从“卖技术”到“卖解决方案”的升级。这种模式不仅能提升营收的稳定性，也能构建更高的竞争壁垒。
展望未来，AI语音企业的IPO之路仍充满挑战，但随着大模型与具身智能的发展，新的机会也在不断涌现。思必驰能否抓住这次机会，不仅关系到自身的上市进程，也将为行业其他玩家提供重要的参考样本。
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